【观点】南华期货：集运欧线月挺价落地存疑

　　昨日（11月25日）ec2512合约收盘于1650点，跌幅7.3%。盘中最低触及1611.5点，减仓408手。ec2602合约收盘于1453.5点，跌幅7.8，盘中增仓4946手。远月合约ec2604表现相对平淡，收盘于1126.4点，跌幅1.3%。今日集运合约大幅下跌，主要原因还是对于12月挺价预期的质疑。今日CMA 对于kw49的线USD下调至1535USD。其他船司包括HPL报价同样下调至该范围附近。此举说明，目前的货物揽收情况并不理想。对于后续12月中下旬是否能够顺利挺价存疑。

　　利多因素：1）船司挺价意图明确：马士基、地中海航运、达飞轮船等主要班轮公司均已发布12月涨价函，宣涨目标在3100-3200美元/FEU区间，为市场提供底部心理支撑 2）港口运营效率问题仍存，鹿特丹港此前罢工的后续拥堵尚未完全消除，部分船期延误支撑即期运价。

　　利空因素：1）红海复航预期显著增强，乌克兰与美国已就和平计划核心条款达成一致，若俄乌冲突缓和推动红海航线快速恢复，市场隐性运力将加速释放；2）宏观需求疲软，美国9月零售销售增速放缓、ADP就业数据连续恶化，欧洲经济前景承压抑制货量增长；3）供需宽松格局未改，四季度运力供给同比增速仍高于需求端修复水平。

　　周一的scfis欧线日的实际运价成交情况。按照今日的线上报价下调幅度来看，周度整体运价水平可能会锚定到本周一的附近水平。对应着盘面的价格大致相当。但12月中下旬的船司挺价预期仍在。从交易上的盈亏比来说，ec2512合约逢低做多，具有一定优势。（并不包含12月份红海复航预期）

　　1）密切关注俄乌和平协议最终签署进度，若红海复航早于预期，运价回调压力将加剧；2）警惕12月船公司提价执行情况不及预期，现货货量数据若持续疲软将削弱挺价基础；3）宏观风险如美联储政策转向节奏、中美贸易关系变化可能放动。